近期股票配资交流论坛，一则关于腾讯计划战略投资拓竹的消息不胫而走，再次勾起了投资圈对于拓竹的渴望。但这则消息很快便没了下文，令人难辨真假。
多名一级市场投资人表示，如果腾讯真的投资拓竹，也很正常。据说早在拓竹 B 轮融资时，腾讯就曾有意跟投，只是最终没能如愿。他们认为，这则传闻最大的疑点在于拓竹有没有必要开放新一轮融资，而不是腾讯会不会投资；以及如果拓竹融资，会将资金用作哪些用途。
事实上，市面上绝大多数投资机构都对拓竹垂涎三尺，只是苦于没有机会。屡屡碰壁后，不少投资人开始转头寻找 3D 打印赛道的第二个投资标的。他们认为，如果说拓竹是 3D 打印届的苹果，那么或许行业里还存在一个"小米"的机会。
3D 打印赛道到底存不存在"小米"的机会？谁又最有可能成为 3D 打印界的小米？
答案或许就藏在拓竹的挑战者中。
谁最可能是 3D 打印届的小米？
拓竹出圈之后，上到上游耗材供应商，下到 3D 打印整机厂商，乃至跨界玩家，都迅速成为了一级市场的关注焦点。
其中，跨界玩家 xTool 与拓竹气质最为接近，产品和商业化能力都很强。xTool 是激光雕刻领域的头部玩家，如今在低调布局 3D 打印。而拓竹今年发布的新品 H2D，也新增了激光雕刻功能，开始将触角延伸到 xTool 的腹地。二者颇有几分针尖对麦芒之势。
2021 年，xTool 从教育行业转型，跨界做激光雕刻机，很快成为了行业 Top 1。2024 年，xTool 投资了 Snapmaker，后者的首款三合一 3D 打印机曾备受瞩目。3D 打印因此被视为 xTool 的第二增长曲线。
目前，xTool 正在进行 Pre-IPO 轮融资，颇受一级市场关注。
一名投资人向雷峰网透露，xTool 2024 年营收预计在 23-24 亿元，净利率为 12%。然而，其 Pre-IPO 轮融资估值高达 60 亿人民币，20-30 倍的 PE 令不少机构望而却步。（xTool 能撑起 60 亿人民币估值吗？欢迎添加作者微信 ydinitialheart 交流）
换句话说，xTool 是家好公司，但或许已经不是一个好的投资机会。
另一个新玩家——原子重塑，同样颇受关注。
2025 年 4 月，原子重塑已完成数千万天使轮融资，并将很快发布产品。
原子重塑 CEO 刘斌曾担任割草机器人研发负责人，主导了割草机器人项目从 0 到 1 的研发。原子重塑的 3D 打印机致力于从增加喷头、耗材和颜色三个维度进行差异化。据接触过该项目的人士透露，原子重塑的 3D 打印机硬件不错，且已经开始构筑生态，平台上有各种模型。
目前，该项目正在进行新一轮融资。
原子重塑采用内部孵化 + 外部投资的方式运作。这种模式因大股东股比过高，且母公司可能无法全情投入，令部分投资人难以接受。但该项目毕竟背靠大体量公司，仍有产业投资方愿意下注。（你看好 3D 打印机项目吗？欢迎添加微信 ydinitialheart 交流）
拓竹的上游合作伙伴——耗材供应商，也是投资机构潜在的投资标的。
不乏投资机构因错失投资拓竹的机会，转而投资了耗材供应商。其中，Polymaker、三绿在一级市场最受青睐。二者 2024 年的营收规模相近，均位于 6-8 亿元区间。
不过，耗材供应商与 3D 打印设备商存在竞合关系。头部耗材厂商与设备厂商大多采用合作共研、由耗材厂商代工并进行贴牌的方式合作。而一旦 3D 打印设备商做大，很可能会亲自下场做耗材。这对耗材厂商在成本与品质方面提出了更高要求，同时促使他们加快新材料的研发步伐。
相比于跨界玩家和上游供应商，更受一级市场关注的自然还是那些和拓竹正面对抗的老牌消费级 3D 打印机厂商，他们依然掌握着 3D 打印机市场较大的份额。
在老牌 3D 打印机厂商中，创想三维、纵维立方、智能派三家头部厂商成立时间接近，创始人背景也相仿，都是草根创业，擅长以 B 端思维控制成本，追求性价比。
其中，创想三维在拓竹异军突起之前，一直是消费级 3D 打印机市场绝对的老大。创想三维早期以 FDM 技术为主，后来覆盖到 LCD 光固化 3D 打印机，并逐渐向激光雕刻机、耗材、3D 扫描仪等品类延伸，产品矩阵最为丰富。
不同于创想三维，目前智能派、纵维立方均以光固化 3D 打印机为主。光固化 3D 打印机在一些特定场景，在成型速度和精度上相较于 FDM 3D 打印机表现更优；但光固化 3D 打印机过去使用的耗材为液态光敏树脂，在打印固化成型过程中会散发气味，这极大限制了它在家庭、创客场景的应用。这也促使设备厂商不得不寻找更优解。
三家企业中，创想三维成立时间最早，吃到了最多的行业红利。
消息人士透露，2024 年创想三维营收 28 亿元，净利润 1~2 亿元，营收规模相当于另外两家之和。纵维立方、智能派的营收均超 10 亿元，但相较于创想三维仍存在较大差距。
体量规模上的优势，令不少人相信，创想三维有机会扮演 3D 打印届的小米，在低端市场与拓竹形成竞争和互补之势。
相对最优解未必是正解
虽然相比其他 3D 打印机玩家，创想三维有较大优势，部分机构愿意搏一搏，但多数投资机构深入接触这家公司后，依旧不敢下注。
创想三维被诟病最多的，是四位创始人股权平均的问题。
创想三维成立时，四位创始人各持有公司 25% 的股份，尽管后来股权被稀释，但四位创始人依旧保持着同等比例的股权。此种股权分配方式，在消费科技公司中极为罕见。
平均股权结构看似公平民主，实际上隐藏着诸多潜在风险，比如：导致决策僵局和效率低下；易引发内部矛盾，削弱团队凝聚力；若有创始人中途退出，还有可能让公司陷入股权争夺风波。
虽然这些问题在创想三维尚未集中爆发，但却如同一柄高悬头顶的达摩克利斯之剑，令潜在投资者们心生忧虑。
即便抛开股权结构问题，创想三维在和拓竹的竞争中是否足够有战斗力也依然是个问号。
拓竹崛起之前，创想三维能够发展成为行业第一，主要归因于两个因素：一是入局时间较早，有先发优势；二是踩中了消费级 3D 打印机市场爆发初期的风口，积累了一定的品牌影响力。但创想三维自身的产品创新和研发能力还有待提升。
一名一级市场投资人表示，手握先发优势的创想三维，如果能够把 3D 打印机这个品类跟自己的品牌划上等号，打透高、中、低端市场，就能做出品牌溢价。但创想三维起家定位于低端市场，主打 300 美金价格带，一下子让它做到 1000 美金价格带，颇具挑战。
而拓竹定位于中高端市场，已经牢牢占据用户心智，往低价格带延伸相对容易得多。换句话说，把消费级 3D 打印机跟品牌画等号这件事，创想三维没做到，而拓竹快做成了。
拓竹在某些路径选择上或许受到创想三维的启发，但是比后者做得更加极致。（如你有更好的见解，欢迎添加微信 ydinitialheart 探讨）
比如拓竹和创想三维一样选择了 FDM 的技术路线，但是通过一系列技术创新解决了 FDM 打印速度慢、多色打印体验欠佳的痛点，将 FDM 打印速度提升 4-6 倍，达到了与光固化打印速度相当的水平，成功实现了破圈。
产品稳定性方面，拓竹的产品可以连续运行 5000 小时无大故障，而同行仅 1000 小时就需要维修或更换配件。
此外，创想三维在 2019 年上线了 3D 打印模型库——创想云，采用" VIP 付费下载模型"的商业模式。而拓竹旗下的 MakerWorld 平台则通过 "下载量换互助券" 激励创作者，模型丰富度与用户活跃度远超创想云。
如今，拓竹已经开始布局全链条自研：不仅做整机，还深入到材料、喷头等关键部件的研发（如专门研究热熔喷头的材料与设计）。而创想三维暂未在这些方面布局。
除了产品和研发能力落后，创想三维在渠道和营销上的布局也略显滞后。
创想三维在线上依赖于亚马逊渠道和代理商，这为其品牌建设埋下了隐患。即便现在，亚马逊上 3D 打印机搜索流量第一的，仍是创想三维最大的代理商，而非创想三维本身。
相比之下，拓竹从一开始就坚定地选择了 DTC 的模式，直至去年下半年入驻亚马逊。据悉，拓竹的网站自然流量占比高达 70%，而其他公司的自然流量一般在 30% 左右。在产品力加持之下，拓竹天然就能比别人少花一半的钱，获得更高的流量。
2024 年双 11，拓竹又成为首个拿到国补的消费级 3D 打印机品牌，通过国补缩小了与友商的价差，直接推动销量暴涨。此后，消费级 3D 打印机行业的格局基本落定。
从领先到被反超，创想三维能否稳住阵脚，在市场上与拓竹分庭抗礼，取决于它是否具备破釜沉舟、置之死地而后生的决心。这也是投资机构们正在观望的要素。
从"被借鉴"到主动跟随
在拓竹的搅局下，2024 年，3D 打印行业经历了一场悄无声息的"变革风暴"。
纵维立方的办公楼里，多了一批拥有扫地机行业履历的新面孔，而原本在公司多年的经理级员工几乎被大换血。
创始人欧阳露的意图很明确，要引入新鲜血液打破研发团队的固有思维。在他眼中，这些 3D 打印行业的老人，或许已经跟不上行业的节奏了。而扫地机行业出身的人，更擅长复杂机械产品的精密设计与运动控制，更有机会攻克高速、多色打印的技术难关。
同一时期，另一家老牌 3D 打印机厂商智能派也在调整航向：自去年起，组建了专门的团队进行自主产品设计，并有了更清晰的产品目标。
作为行业老大哥，创想三维也开始放慢节奏，从"机海战术"转向打磨精品系列。
相比于过去摸着石头过河，如今创想三维的目标非常清晰——"拓竹有什么，我也要有"。它的底牌是"老资历"带来的扎实体系——自有工厂、成熟的供应链和出色的成本控制能力。
"拓竹横空出世之后，创想三维最大的改变就是肯花钱了。"
一名接近创想三维的人士透露，创想三维在 10 亿营收规模时利润率达 20%，巨大的利润空间源自于创想三维在研发、供应链上 "能省则省"。如今，为了留在牌桌上，创想三维不得不牺牲利润，扩招人员、加大技术研发投入。这都是被拓竹倒逼的结果："一代产品跟不上，下一代可能连上桌机会都没有。"
创想三维对拓竹，经历过一番从轻视到仓促迎战，再到静下心来跟随的态度转变。（如你有更好的见解，欢迎添加微信 ydinitialheart 探讨）
拓竹第一代产品 X1 系列主打中高端市场，首发均价 8486 元，销量并不大，受众与创想三维的主力用户群体并不重叠，因此创想三维并未感受到太多威胁。
等到拓竹的 "走量" 机型 P1 系列上线，直击创想三维的腹地，后者才仓促迎战，结果忙中出错。
2023 年 4 月，创想三维推出主打"低价高性能"的 K1 系列，与拓竹正面对垒，但产品问题频发：直播发布会中出现 "首层不平、打印件翘边"的问题，且用户发现 "开源机型却无法模改"。
一名资深 3D 打印爱好者评价："为了竞争，创想三维在 K1 系列第一次露出了破绽，第二次犯错则是 K2 系列发布后未如期交付。"
2023 年 7 月，拓竹再度推出新品—— P1S，彻底打服了竞争对手。
"为什么它能想到这么做？"各家 3D 打印机厂商拆解拓竹的产品后纷纷慨叹其巧思。产品设计理念上的巨大差距，让"追随"成了摆在行业玩家们面前唯一的现实选择。
于是，3D 打印机玩家们纷纷向拓竹看齐，试图在高速和多彩两项性能指标上追齐拓竹。
对于这些厂商的"跟随者策略"，多数人并不看好。一名资深 3D 打印机从业者认为，能不能再复制一个拓竹，依然是个问号。"拓竹的路线可以复制，但时机和当时的市场环境已经无法复制。"
不过，就目前而言，三家老牌 3D 打印机厂商的跟随策略还是收到了一定成效，业绩均有所增长。其中，作为行业老大哥，创想三维的业绩规模比其他两家又略胜一筹。
此外，创想三维的产品力也有所提升。比如 K1 产品失利后，K1C 实现了较大提升。另外，K2P（350 尺寸 corexy）和 Ender3v3P（300 尺寸 i3） ，曾分别在中高端市场和农场挽回了一定声誉，销量也有所提升。
据供应商透露，创想三维预计 2025 年出货量同比增长 15%。这充分证明消费级 3D 打印机仍是一个大的增量市场，否则在拓竹强势入局后，以创想三维这么大的体量，很难再保持增速。
当然，为了维持业绩增长，创想三维除了在整机上发力，也同步布局了耗材、3D 扫描仪、激光雕刻机等生态品类。
消费级 3D 打印机港股第一股？
拓竹的横空出世，不仅倒逼创想三维改变了产品研发模式，也影响到了它在资本市场的步伐。
据知情人士透露，创想三维今年正在推进赴港 IPO，有望成为国内消费级 3D 打印机港股第一股。该知情人士分析，在业绩持续增长的情况下，创想三维上港股后有望冲击百亿元市值。
若消息属实，创想三维历时六年的 IPO 计划将如愿以偿。
2020 年，创想三维引入了深创投、国新南方、前海母基金、不惑创投四家投资方，估值 60 亿人民币。这是创想三维成立以来首次也是唯一一次对外融资。融资中，双方签署对赌协议，要求创想三维在三年内上市，否则需回购股份。
同年，创想三维开始着手公司股改，做了大量财务合规工作，一度成为了深圳龙华区的纳税大户。2021 年，创想三维内部启动上市培训，并特意聘请了曾为华为开展流程管理工作的专家。
创想三维最初的上市目标是创业板，但创业板上市的难度非常高，众多公司排队多年亦无果。期间，创想三维也考虑过港股，但 2020 年至 2024 年，港股市场表现低迷，每日成交额有限。
直到 2024 年 10 月，港股市场活跃度提升，创想三维才下定决心转战港股。
大部分一级市场投资人认为，今年港股政策相对宽松，创想三维只要保持业绩增长，赴港 IPO 肯定没问题，就看以什么样的价格和估值上了。
但也有投资人表示，创想三维不应急于上市，接下来港股市场将有 30 家 A+H 股企业，这会吸收大量筹码。若创想三维无法进入投资人的关注范围，可能会面临无人买单的窘境。
上述投资人认为，创想三维股东结构简单，仅融过一轮资金，来自股东的压力按理说不大。即便有股东压力，创想三维也可通过向股东增发几个百分点的股份来解决，上市并非唯一选择。 （如你有更好的见解，欢迎添加微信 ydinitialheart 探讨）
可以确定的是，与五年前相比，创想三维的上市环境已截然不同。随着拓竹的出现，不确定性因素增加，据悉，创想三维计划再进行一轮融资——基石轮融资，以更好地应对市场竞争。
多名知情人士透露，" 2024 年下半年，创想三维计划在上市前进行一轮融资，估值从 60 亿人民币降至 45 亿人民币。"
一名 FA 机构人士介绍，创想三维对价格有自身诉求，因其原本价格就较高，如果自降估值，老股东方面协调难度较大，后者均为深圳国有资产相关方。
然而面对现实的敲打，创想三维最终不得不降低姿态，在机构询问估值时直言，"你们直接来聊呗，我们不定价，怕把你们吓走了。"
尽管如此，该融资计划在推进半年后宣告暂停。"可能要等到今年 8~9 月份临近上市前引入一轮基石投资人。"
创想三维的 IPO 进程虽然迷雾重重，但行业依旧充满了期待。若其 IPO 成功，对消费级 3D 打印行业将是一针强心剂。一方面，当前消费级 3D 打印公司尚无一家实现 IPO，创想三维闯关成功有利于提升行业士气；另一方面，IPO 之后创想三维将有更多资金可投入研发、主机调试及生产制造，也有利于提升行业整体水平。
写在最后
创想三维对拓竹从轻视到跟随的态度转变，是当下老牌 3D 打印机厂商们挣扎求生的缩影。
拓竹的横空出世，彻底颠覆了行业的发展路径，将产品的关注焦点从"谁打得大"转移到了"谁打得快、打得精、打的色彩多，以及上手门槛更低"。产品设计理念上的巨大差距，使得"跟随策略"成了摆在老牌玩家们面前的唯一现实选择。
但问题是，跟随之后呢？
一位投资了多个 3D 打印相关项目的投资人表示，与扫地机行业科沃斯和石头的竞争类似，其他 3D 打印机厂商若想生存，只能先模仿再超越，其他交给时间。
另一派观点则认为，短期内采用跟随者策略并无问题，关键是需要明确合适存在弯道超车的机会。跟在别人后面分一杯羹，或许能维持两三年，但绝对支撑不了五年、十年。能否在这个窗口期内，找到差异化的机会，是 3D 打印机行业能否出现一个"小米"的关键。
所幸的是，3D 打印行业仍在以 20%-30% 的年增速增长，空间广阔。玩家们仍可借力 AI、深挖特殊材料、开拓垂直市场，寻求差异化突破。若策略得当，仍有机会从拓竹手中分得一杯羹。
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